重要事件点评

PMI：制造业生产重回扩张区间，需求端虽继续收缩，但收缩步伐有所放缓，价格指数在收缩区间内略有上行，库存去化延续且略有加速。非制造业景气虽有所回落，但仍处扩张区间。

货币政策委员会二季度例会：会议强调货币政策要“搞好跨周期调节”，意味着短期内二次降息的概率有所下降。同时，会议对汇率的重视程度提高，对广义财政的表态比较克制。

(资料图)

资金面：月初流动性环境宽松

月初央行重回地量操作，本统计区间全口径净回笼9520 亿元。货币市场利率悉数下行，其中DR007 下行19bp 至1.72%，1Y 同业存单发行利率下行2bp至2.33%，与1Y MLF 操作利率之间的利差为32bp。

一级市场：净供给增加

供给方面，一级市场共发行利率债64 只，实际发行总额4602 亿元，净融资610 亿元，供给量环比略增。需求方面，利率债认购情绪表现分化，3Y 国债发行全场倍数较6 月下行，国开债认购热度较高。

二级市场：延续偏强震荡

各期限国债收益率以下行为主，其中，10Y 国债收益率下行1bp 至2.64%。

月初市场增量信息较少，二级市场延续偏强震荡趋势。1Y 国债收益率在跨月后下行明显，主要是受到资金面宽松的支撑。

期限利差：10Y-1Y 利差明显走阔

债市期限利差以走阔为主，国债收益率期限利差（10Y-1Y）由72bp 扩大至82bp，国债收益率期限利差（10Y-3Y）持平于40bp。

市场展望

月初市场增量信息较少，债市的分歧点仍在稳增长政策预期，货币政策委员会例会释放的信号比较克制。往后需要关注7 月政治局会议的表态，我们认为，只要稳增长政策预期一直存在，债市就仍会保持“敬畏之心”，利率难有太大的向下动能。预计长端利率将在政策路径明确前维持窄幅震荡，短端利率在资金面宽松的带动下仍有下行空间，曲线陡峭化为主。

风险提示：稳增长政策超预期；宽信用超预期等。

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