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华安证券股份有限公司金荣近期对神州泰岳进行研究并发布了研究报告《AI拓宽业务边界，游戏出海攀新高》，本报告对神州泰岳给出增持评级，当前股价为10.27元。

神州泰岳(300002)　　主要观点：　　游戏出海驱动利润增长，软件业务驱动技术创新　　公司于2009年上市，早期以ICT运营相关的计算机业务为收入主要来源。自2013年起，公司收购壳木游戏，进入游戏领域。公司22年营业收入48亿元，其中游戏业务35.5亿元(占收入74%)，软件业务12.5亿元(占收入26%)。游戏业务中约90%以上为游戏出海收入，其中主要由《旭日之城(AgeofOrigin)》贡献；旭日之城2019年上线，是末日题材SLG游戏，上线至今流水不断爬坡增长，22年收入22.2亿元，占游戏业务收入63%。软件业务以ICT和信息安全为主，大客户覆盖大型央国企，技术开发和客户服务的经验积累为公司拥抱AI等新兴技术提供源泉。　　游戏：深耕“SLG”细分赛道，通过“SLG+X”策略拓宽品类　　公司具备自研自发实力，产品迭代能力强，买量投放经验丰富。核心产品《旭日之城》和《战火与秩序》均是SLG题材的游戏，在该品类的游戏中，玩家扮演不同的势力，通过“游戏公会”协作的形式，进行开疆拓土的“国战”，游戏玩法较为恢弘，世界观宏大，该类游戏对于高付费能力的玩家吸引力较强。公司的这2款游戏均较好的融合了SLG玩法与西方文化，所以在海外获得了较好的成绩。目前，公司储备的游戏产品将在“SLG”玩法的基础上，融合卡牌、模拟经营和放置等；后续产品储备关注，《代号DL》(SLG+模拟经营)和《代号EL》。　　软件：存量业务降本增效，新兴AI技术赋能新产品　　公司软件业务聚焦ICT运营、信息安全、智慧电力、和云服务等，客户为大型企业集团，包括电信运营商，国有银行，保险等。近些年，公司软件业务不断聚焦更高的人效，自20年起人均创造的利润从11.47万元提升到16.28万元。目前，公司积极拥抱技术变革，软件业务方面，子公司鼎富科技运用NLP(自然语言学习)技术推出了AI智能催收平台-“泰岳小催”，通过产品创新和迭代反馈不断布局AI前沿技术。随着新技术从投入期进入回报期，公司的软件业务有一定的利润提升空间。　　投资建议　　公司游戏出海业务增长稳健，软件业务不断聚焦更高的人效，同时在AI技术蓬勃发展的产业趋势下，公司也将持续受益。我们预测公司23-25年营业收入55.9/65.3/75.5亿元，23-25年归母净利润7.05/8.55/10.09亿元，对应P/E为28.89/23.82/20.18，首次覆盖给予“增持”评级。　　风险提示　　软件业务的技术投入产出比低于预期；海外游戏产品流水爬坡放缓；买量成本提升；游戏竞争环境恶化

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券刘欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.52亿，根据现价换算的预测PE为26.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

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