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源、“网、荷、储均属于电力系统中原本就存在的基本构成要素。“源”即电源，包括火电、水电、核电等传统电源和风电、光伏等新能源，属于电力系统的生产单元。“网”即电网，包括输电网和配电网，属于电力系统的输送和分配单元。“荷”即电力负荷，包括工业、商业、居民、农业、公共事业等不同电力用户，属于电力系统的消费单元。“储”属于电力系统的存储单元，包括抽水蓄能、电化学储能等，可以将富裕的电力存储起来，并在电力紧缺时段弥补电力紧缺。双碳目标提出后，由于以风电、光伏为主的新能源比例将大幅提升，新能源出力受气候影响极大，因此需要构建包括中长期市场、现货市场、辅助服务市场、容量市场、碳市场等在内的复杂的电力市场来解决这一问题。但由此也带来三个重要问题：（1）电力市场高度专业化，大量用电单元和发电单元同时进入电力市场交易，会使得电力市场过于复杂；（2）电力单元数量大幅上升，让电网调度的复杂度和难度大幅上升。

（3）电力行业受到高度监管，但各地情况不同发展需要因地制宜。

源网荷储是解决上述问题的重要手段之一。2021 年《关于推进电力源网荷储一体化和多能互补发展的指导意见》，首次正式提出了“源网荷储”概念，是解决上述问题的一个重要手段，并有望成为未来电力系统最重要的概念之一。源网荷储分为区域级、市县级和园区级，将电力系统分解以降低复杂度，鼓励需要充分调动各项可调动资源支持消纳，鼓励源和负荷就地平衡。近些年来我国电力体制改革加速，源网荷储商业模式日渐清晰，可以作为售电主体参与电力交易、以虚拟电厂主体身份参与市场交易、以负荷聚合商身份参与需求响应、参与绿电绿证碳市场、开启隔墙售电模式等。

源网荷储四要素中，网是比较特殊的存在。在任何区域内，源、荷、储都可以公共进行电力交易形成竞争，但网永远具有排他性，属于垄断经营。因此在电力市场设计中，都尽量让电网摆脱市场属性，让电网的收益与电力市场价格解耦，从而避免电网垄断性质对电力市场的影响。我国输电网和配电网联合运行，2002 年5 号文提出输配分离，2015 年后又陆续提出增量配网，但都没有得到很好的执行。

但近年来随着双碳目标提出，第三监管周期输配电价改革提高增量配网的收益，源网荷储政策也增量配网开展起到了促进作用。在这之中，由于历史沿革原因，我国还存在十多个不属于三大电网的地方电网公司，随着各地方电网陆续调整趸售电价政策并逐渐向市场化机制靠拢，与国家电网、南方电网相对独立的地方电网公司，可以率先利用已有资产进行资源整合，构建完整的源网荷储结构，优先享受电力体制改革带来的改革红利，提高本地电力消纳比例、降低用能成本，吸引更多优质电力用户入驻。

南北方资源和负荷条件有明显差别，源网荷储发展也各有侧重点。（1）北方一次能源丰富、负荷匮乏、地广人稀，源网荷储的首要目的是解决消纳，因此集中式电站+大工业成为最主要形态。我国并不限制新能源直供大工业负荷，使得未来北方源网荷储工业用电成本显著低于南方或外送。（2）南方新能源资源匮乏、用电负荷高且形式多样、人口密集，源网荷储的首要目的是保供和安全，因此将以小规模园区级（微电网）和不依赖输电资产的需求响应（聚合商、虚拟电厂）为主要形态。双碳发展下电力供给过剩和短缺同时存在、尖峰负荷突出将是我国未来电力系统长期的基本面，导致传统的仅依靠电源侧建设解决缺电和消纳问题变的十分困难和不经济，利用需求侧资源调节成本优势明显。

投资分析意见：源网荷储是未来新型电力系统建设最重要的概念之一，优先从以下几个方面选择投资方向：（1）北方拥有大工业负荷的绿电运营商：北方以集中式电站+大工业为主要形态，消纳是最大问题但用电成本优势明显，因此优先选择有负荷资源以及对用电成本敏感的绿电运营商，重点推荐：

银星能源，建议关注龙净环保；（2）拥有独立电网的电力运营商：在增量配网尚未大范围开展的情况下，此类公司有望利用现有电网资源优先进行资源整合，重点推荐：天富能源；（3）南方分布式运营商：南方以分布式为主要形态，已经开展分布式光伏、工商业储能运营的公司有先发优势，建议关注：南网能源、芯能科技；（4）虚拟电厂及负荷聚合商：南方地区负荷种类丰富，可以利用已有负荷资源聚合或建设虚拟电厂参与需求响应等电力市场。建议关注：国能日新、朗新科技、安科瑞、东方电子等；（5）分布式燃机：天然气发电同时具备可靠性和调节能力，有望成为源网荷储的重要组成部分之一，建议关注分布式燃机制造商：东方电气、哈尔滨电气等。

风险提示：电力体制改革不及预期

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