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本周行情回顾：本周（7.31-8.4）上证指数报3288.08 点，上涨0.37%，沪深300 指数报收4020.58 点，上涨0.7%。中信电力及公用事业指数报收2687.13 点，上涨1.04%，跑赢沪深300 指数0.346pcts，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第12 位。

本周行业观点：

2024 年各省非水消纳责任权重普遍提高1.7%，力促新能源消纳。根据新发布的可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知，相较2023 年，2024 年各省总量消纳责任权重普遍提高1%（除陕西增加3%、北京和河北增加1.6%、云青川三省已达70%不变外），非水消纳责任权重普遍提高1.7%（除云南叠加了0.5%共增加了2.2%和新疆待定外）。其中，2024 年非水消纳责任权重超过25%的有吉林（25.2%）、宁夏（26.2%）和青海（28.9%）。可见地方新能源消纳权重不断提升，消纳压力加大，结合绿证交易、绿电交易和碳市场政策频繁出台，力促可再生能源消费。

绿证交易全覆盖，碳市场有望年内重启，多管齐下力促绿电消费。根据发布的绿证新规，绿证核准实现全覆盖，可交易绿证全面扩容，新增了分布式项目、生物质、光热等除存量常规水电外的可再生能源。根据历史交易数据，无补贴风光绿证交易价格区间约在30-50 元/张，近一个月（7.1-8.1）无补贴风电、光伏交易均价分别为34.4 元/张和41.7 元/张。根据1 单位绿证对应1000KWh 电量，参考目前无补贴风光绿证交易均价，风电、光伏项目将增加0.03-0.05 元/kWh 环境溢价，直接利好绿电运营商拓展盈利空间。此外，绿电交易快速发展，CCER 年内重启，绿证、绿电和碳市场相互衔接，有望兑现绿电环境溢价，加速绿电消费。

关注来水边际改善，看好水电业绩改善。一方面，来水基本面预期改善。随着厄尔尼诺气候到来和台风天气的扰动，七月以来我国降水出现明显改善，根据中国气候中心，预计8 月华南大部、西南地区东南部、西北地区西部等地降水偏多，主要流域降水有望改善。从7 月26 日起，三峡入库量同比增量为正，且增量拉大，进入8 月，三峡出库流量同比增量明显增加。另一方面，根据三峡水位线来看，今年5/6月水位线明显较历史同期较高，有充足蓄水预备。我们预计三季度水电发电量同比改善，看好水电业绩环同比改善。

投资建议：解决新能源消纳是新型电力系统建设的重要主题，2024 年各地可再生能源消纳目标发布，非水消纳责任权重普遍提高1.7%，消纳压力再升级，随着绿证核准全覆盖和交易扩容，叠加绿电交易提速和CCER 重启各市场相互衔接，有望力促绿电消费。而随着汛期来临和台风扰动，水电基本面改善，看好水电业绩同比改善。此外，伴随煤价松动，看好Q3 火电弹性释放和电改催化，持续重点推荐火电板块。建议关注火电运营商：

皖能电力、申能股份、浙能电力、宝新能源；火转绿标的：国电电力、华能国际、粤电力A。受益于绿电增值的绿电运营商：三峡能源、龙源电力、江苏新能、晶科科技、芯能科技；具有资源优势和来水边际改善的水电龙头：川投能源、国投电力和长江电力；核电龙头：中国核电。推荐火电灵活性改造核心标的青达环保、华光环能。

风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。

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