作者：兴全掌柜来源：雪球

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投资就像一条长路，高低起伏，有快意也有失落。查理芒格曾说，如果你的生活方式是正确的，那么你到了晚年只会比年轻时更加幸福。把这里的“生活”替换为“投资”又何尝不是一样。

作为一名基金会计，我们的首要工作是及时、准确地计量基金净值，确保净值能准确反映基金投资的波动，以更好地保护持有人的合法权益。

认识基金净值

我们常说，基金净值就是投资者买卖基金的价格。

一只基金通常拥有两种净值：

单位净值：是我们日常申赎基金的价格（=基金资产净值/基金份额）

累计净值：则将分红和分拆纳入考量（=单位净值*（1+拆分or折算比例）+累计分红金额）

如果基金从来没有分红或者拆分、折算等操作，那么单位净值=累计净值；对于只发生过分红的基金，那么累计净值与单位净值的差就是历次分红的总额。

此外，值得注意的是，场外基金的申购、赎回采用“未知价”原则，即递交买卖申请的当下，交易价格未知，需待申请当日收市后官方结算的当日基金净值作为成交价格。

两种净值的区别实则是记账方式的不同，而基金产生的基金利润则是唯一的。

基金净值波动的来源

一只基金通常会持有多种金融资产，因此其净值会随着投资品种的市场变化而波动。当其中某些投资品种表现良好时，整个基金的净值就会上涨；相反，如果某些投资品种表现不佳，基金的净值就会下跌。同时随着投资品种的变现，投资收益或者损失也会体现在基金净值的波动中。

我们也能从基金定期报告中的“主要财务指标”栏目，拆分净值波动的来源。

每期基金利润由已实现收益和公允价值变动收益构成，其中：

公允价值变动收益：可理解为基金所持有的投资品种市值随着市场变化产生的波动。

已实现收益：可理解为投资品种变现产生的收益（=基金本期利息收入+投资收益+其他收入（不含公允价值变动收益）-相关费用和信用减值损失）

基金利润的构成体现了基金波动的来源。值得注意的是，定期报告中披露的基金利润为期间数额，而基金净值则是截止交易日的时点数额。

除了基金利润、基金份额净值增长率外，基金定期报告中还会披露基金资产的组合情况：如季报中的股票前十大重仓及行业分布、债券前五大重仓等，年报及半年报中则能看到该基金所有的股票持仓和股票的重大持仓变动情况。“报告期内基金的投资策略和运作分析”栏目也是基金经理与投资者每季度的对话窗口。

公募基金的定期信息披露机制有助于投资者了解基金的运行情况，从而拉近投资者与基金运作的距离。

基金的估值方法及其如何影响净值的波动

为使基金净值能及时、准确地计量基金投资的波动，基金的估值也是一门大学问——由基金公司内部的估值委员会、基金会计、IT人员、监察稽核人员、投资人员及外部托管行等多方共同协力，为估值的准确性保驾护航。

常见的基金估值方法有公允价值法和摊余成本法。

除货币基金以外，一般基金都采用公允价值法计量基金净值。

对于存在活跃市场的投资品种：

如股票等在交易所上市的有价证券，以其交易所挂牌的市价（收盘价）估值；流通受限股票，则选取第三方估值基准服务机构提供的流动性折扣进行估值。

对于一般债券等固定收益品种，选取第三方估值基准服务机构提供的相应品种当日的估值全价进行估值。

对于可转债等有活跃市场的含转股权的债券，实行全价交易的债券选取估值日收盘价作为估值全价；实行净价交易的债券选取估值日收盘价并加计每百元税前应计利息作为估值全价。

对不存在活跃市场的投资品种，应采用在当前情况下适用并且有足够可利用数据和其他信息支持的估值技术确定公允价值。

如经济环境发生重大变化或证券发行人发生影响证券价格的重大事件，使潜在估值调整对前一估值日的基金资产净值的影响在0.25%以上的，应对估值进行调整并确定公允价值。

货币基金则采用摊余成本法进行核算，即计价对象以买入成本列示，按照票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价与折价，在剩余存续期内按实际利率法摊销，每日计提损益。该类基金会采用影子定价的风险控制手段，对摊余成本法计算的基金资产净值的公允性进行评估。

如何衡量基金的波动？分享几个有用的指标

作为每天在前线计量基金净值的基金会计，计量基金净值就如同感受着基金的脉搏跳动。

个人经验来看，适合自己的基金才是好基金。风险厌恶者可能会为净值的大幅波动而胆战心惊；风险喜好者则愿意为潜在收益承受较高的波动。例如主动管理型权益类基金，其风险收益等级较高，基金净值大概率会有较高的波动。

基金净值波动的角度，如何挑选与自己风险能力相匹配的基金？

我们可以利用基金净值计算出各项指标来评估基金的风险，下面介绍两个常见的风险指标：

波动率：表示收益率变化程度的指标，一般用基金收益率与统计期间平均收益率的离散程度衡量，反映基金波动幅度越大，收益的不确定性就越高，风险越大。

最大回撤：表示基金净值从区间最高点到最低点的下降幅度。基金的最大回撤越小，最大回撤恢复期时间越短，说明基金风险相对较低，反之则风险控制能力越差。

当然基金投资的目的是为了追求收益，就像买东西并不一定是越便宜越好，综合考虑之下的性价比高才是首选，在选择主动管理型的权益基金时，看“性价比”的道理也同样适用。

衡量基金的“性价比”，我们常用到以下风险收益指标：

卡玛比率（收益回撤比）：用来衡量所选时间区间内，每承担一单位回撤，能获取到多少收益。该指标越高，说明基金在承受区间单位最大回撤时获得的收益越高。

夏普比例：用来衡量所选时间区间内，每承受一单位风险（以波动率衡量），相对于无风险收益，能获取多少超额收益。该指标越高，说明基金的投资“性价比”越高。

这些指标都需要一定计算量，但投资者可以很容易从第三方获得，大家可以由此了解相关基金在不同时间维度下业绩表现。

当然，以上指标仅反映基金的历史业绩情况，而且也只是选购基金其中一个参考维度。历史不一定代表未来，我们还应综合分析待选基金的投资方向、投资风格等多方面看是否与自身的预期收益和风险偏好相匹配。

文|汪净洁

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