受国际环境的影响，品渥食品的进口牛奶生意变难，未来是继续深耕进口奶市场还是开辟奶酪新赛道？显然，二者都存在许多困难，品渥食品如今更是进退维谷。

文 | 何乐

来源 | 经理人融媒体中心

(资料图片仅供参考)

依靠进口牛奶德亚牛奶为人所知的品渥食品（300892.SZ），如今却因国际环境的变化，能源价格上涨，供应商生产成本提高，继而导致品渥食品采购成本上升，公司利润一再收缩。在多重因素影响下，进口牛奶的生意开始变难。2023年H1，品渥食品营业收入同比下降22.30%，净利润同比下降476.22%，而且，公司中期业绩自2020年上市以来，录得首次亏损。

值得关注的是，2023年H1，品渥食品的综合毛利率仅为11.03%，较2019年的38.53%减少了27.5个百分点，公司未来的盈利能力堪忧。屋漏偏逢连夜雨，嗅到进口牛奶生意难做的风向后，品渥食品的经销商开始大面积离场，经销商数量从2021年的829家减少至今年6月末的355家。

在进口贸易生意变难的情况下，品渥食品2022年开始在国内自建奶酪工厂，瞄准奶酪新赛道。然而，在2021年之前，研发费用为0，没有自主生产经验和相关人才，一向擅长做营销推广的品渥食品，能否在奶酪产品的研发上有新的突破？

上市首亏，经销商离场

虽然在2019年-2022年连续四年排在进口牛奶销量第一名（根据凯度消费者指数研究数据），德亚牛奶也终究没能助力品渥食品躲过亏损的命运。

品渥食品近日发布了2023年的中期业绩。报告期内，公司实现营业收入5.75亿元，同比下降22.30%；净亏损5845.78万元，同比下降476.22%，扣除非经常损益项目，亏损6407.22万元。这也是品渥食品自2020年上市以来，中期业绩首度亏损。

早在2022年，品渥食品的业绩就出现了颓势，营收从2021年的16.51亿元下降6.78%至15.39亿元，净利润从2021年的9546.97万元骤降88.26%至1120.38万元；扣非净利润也仅有35.45万元。

品渥食品在2022年的年报中解释道，“2022 年，世界各国经济衰退对我国经济带来前所未有的影响，公司也遇到了较大的增长压力，境外上游原材料供应链短缺，叠加俄乌冲突导致能源价格上涨，提高了供应商生产成本，继而导致公司采购成本上升，压缩了公司的利润空间。”

品渥食品2020年9月上市，被称为“进口食品第一股”。严格来讲，品渥食品并非乳企，而是进口贸易商，通过采购德国乳品，贴牌后进口到国内，旗下拥有德亚乳品、瓦伦丁啤酒、品利粮油等产品的品牌。其中，乳品系列贡献了近80%的营业收入。

早期由于国产奶被质疑，进口奶自然成为了消费者追捧的对象，德亚牛奶也不例外，一经问世便吃到了市场的红利。根据凯度消费者指数研究数据，2019年-2022年，德亚牛奶连续四年进口牛奶销量排名第一。

然而，利弊参半。依赖国外供应商采购原料与生产，这就使得品渥食品无法对原材料与生产成本做出更好地控制。2022年俄乌冲突，导致欧洲地区能源价格飙涨，乳制品原料生产成本上升。

2023年，受国际奶制品价格同比大幅上涨、国内奶源供应充足以及消费需求下降影响，奶制品进口量大幅减少。2023上半年我国共计进口各类乳制品155.36万吨，同比减少12.9%，进口额70.16亿美元，同比下降4.7%。其中，进口液态奶40.77万吨，同比减少24.6%，进口额8.33亿美元，同比下降5.5%。

在国际大环境的影响下，品渥食品的德亚牛奶也变得没有那么好卖了。2023年H1，品渥食品的乳品系列毛利率仅有8.73%，比去年同期下降16.53个百分点。另外，啤酒系列和粮油系列的毛利率也出现了不同程度的下降，报告期内毛利率为20.07%、16.43%，同比下降6.30%、12.33%。而品渥食品的综合毛利率为11.03%，拉长时间维度来看，2019年-2022年，公司综合毛利率分别为38.53%、34.15%、24.26%、22.29%。可见，2023年H1，品渥食品的综合毛利率较2019年下降了27.5个百分点，这对公司业绩的影响已经非同小可。

另一方面，品渥食品经销商的离场，对公司的业绩也带来了不小的影响。品渥食品的销售模式分为统一入仓、线上自营、线下直销、经销等多元化销售形式，其中2021年-2023年H1期间，经销模式贡献的销售收入分别为2.98亿元、2.72亿元、1.06亿元，对公司的贡献并不小。在经销模式下，经销商可以进一步助力品渥食品推动渠道下沉、从而触及更多消费者，提高了产品销售的渗透力。

然而，近两年来，品渥食品的经销商数量大幅减少，报告期内经销商数量从2022年末的630家净减少275家至355家，降幅为43.65%。分区域来看，东部、西部、南部、北部四个区域经销商数量减幅均在35%-54%之间，堪称“大面积离场”。而2021年末，品渥食品的经销商数量为829家。

山雨欲来风满楼，在国际大环境的影响下，进口牛奶的毛利率进一步下滑，经销商的提前离场也进一步说明了品渥食品进口奶的生意不好做了。

瞄准奶酪赛道，自建工厂能否突围

在2022年财报中，品渥食品指出，近年来，以儿童奶酪棒，芝士片等奶酪产品在国内市场增长迅速，奶酪成为乳制品行业新的增长点。针对消费者对于奶酪等干乳制品需求提升，公司在上海市松江区自建奶酪工厂，聚焦在原制奶酪产品的生产。2022 年已完成工厂的初步规划，生产设备的订购等工作，引进专业食品生产、研发人才，组建新的产品开发团队，自建奶酪工厂将在 2023 年下半年正式投产。

截至2023年6月末，品渥食品奶酪工厂改造项目预算金额已经从2022年的8000万元提升至1亿元，工程进度为39.10%。从目前进度来看，对于奶酪工厂能否在2023年下半年正式投入使用，还不能下定论。

针对新业务的开发，品渥食品表示，自主生产的奶酪产品将依靠国外优质原料和国内自有供应链模式，在低温奶酪市场上带来全新的、针对国人需求的原制奶酪产品，满足消费者健康需求。那么，奶酪究竟是不是一门好生意，它能否成为品渥食品的第二增长曲线？

A股中以奶酪为核心业务的妙可蓝多，近几年在奶酪行业的市场占有率快速增长，2022年妙可蓝多以32.7%的市场份额在中国奶酪零售市场中排名第一。然而，这两年来妙可蓝多的奶酪生意并不好做。受外部环境影响，原材料价格上涨、竞争加剧、消费疲软等，2022年妙可蓝多的净利润同比下降12.32%。2023年H1，妙可蓝多的业绩并未好转，营业收入较去年同期下降20.35%至20.66亿元，其中奶酪业务收入同比下降 19.45%，而公司净利润则同比大幅下滑78.36%。

在中国乳品零售市场中，目前仍处于以液态奶消费为主的阶段，但奶酪市场未来的增长潜力依然可观。

2022年12月30日，新修订的《食品安全国家标准 再制干酪和干酪制品》对生产再制干酪的企业提出了更高的要求。按新国标规定，“再制干酪”的干酪比例要求从大于15%调整为大于50%，干酪比例在15%-50%之间称为“干酪制品”。

那么二者有什么区别？干酪含量决定了奶酪的营养价值，按新国标规定，再制干酪营养价值更高，符合消费者补充钙、蛋白质等营养成分。而干酪制品的特性则偏向于零食，营养成分较低。在新国标发布之前，妙可蓝多、百吉福、奶酪博士等奶酪企业生产的奶酪棒大都属于干酪制品。

在行业新规下，奶酪的生产成本或将增加，生产工艺也将迎来新变化，奶酪细分领域行业竞争加剧。那么，品渥食品在奶酪市场中的竞争优势将会在哪里？

从目前品渥食品的经营模式来看，公司销售的德亚乳品全部来自供应商生产，公司没有自主生产的经验和相关人才。因此，品渥食品在研发费用方面，投入相当少。2021年之前，品渥食品的研发费用均为0。2021年，品渥食品的研发费用为67.91万元，主要是公司新增了低温酸奶项目、低温儿童酸奶项目、奶酪项目所致。但到了2022，品渥食品减少了研发方面的投入，研发费用较上一年同期减少49.10%至34.57万元，研发人员从2021年的3人减少至2人。今年上半年，品渥食品在奶酪研发项目上投入17.92万元。

相比自主研发产品，品渥食品在营销策划、品牌推广上更为擅长。从通过综艺节目、影视剧、社交媒体等途径植入广告，到与微信等博主达人合作，再到电梯广告的投放，2022年，品渥食品还签约了歌手、演员王源作为公司首位全球品牌代言人。全方位、多形式的营销推广下，品渥食品的销售费用也水涨船高，2020年-2023年H1，销售费用分别为2.40亿元、2.76亿元、3.05亿元、1.35亿元，占营业收入比重为15.97%、16.73%、19.79%、23.47%。

虽然奶酪制品未来的市场增长态势值得期待，但是品渥食品能否在今年完成奶酪工厂改造项目，实现正式投产，并推动新产品的销售，助力公司业绩回升，目前还存在许多不确定因素。目前，受国际环境的影响，品渥食品的进口牛奶生意变难，未来是继续深耕进口奶市场还是开辟奶酪新赛道？显然，二者都存在许多困难，品渥食品如今更是进退维谷。

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